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海外并购“后遗症”频发 上市公司出海热情大降温

上市公司出海热情大降温从“许多愚蠢的钱”到“谨慎的冷静”:海外并购的频繁后遗症,上市公司渴望降温至海洋

暴风科技和光大资本花费数十亿美元收购体育传媒业巨头MPS,这导致市场密切关注海外并购的风险。

2014年,资本市场经历了一波并购浪潮。除了尝试跨国并购外,海外并购已成为上市公司资本运营的最佳手段。然而,当潮汐低时,谁知道谁在裸泳。与当时的许多跨境并购或高价值并购一样,自2019年以来,海外并购的后果已经开始显现。

据“21世纪经济报道”的记者报道,在许多上市公司海外并购的“续集”中,暴风城技术等直接雷击的极端情况很少见。更多的问题集中在形成巨大的商誉和潜在的损害。海外并购项目缺乏成本估算拖累了上市公司的业绩。

“与中国的跨国并购相比,海外并购计划更复杂,需要更长时间,投入成本更高。有些事情在当时并不是很明显,然后慢慢开始显现,特别是善意。而且业绩,并不是说收购好的目标有良好的表现,一些公司继续为海外并购项目支付高额资金和管理费用。“7月31日,上海一家大型投资银行从事海外并购投资银行人们指出。

频繁的表现和善意问题

首先是性能问题。海外并购只是一种手段。海外并购的目的显然是为了进一步提升上市公司的业绩。然而,在某些情况下,看似高质量的并购目标已成为上市公司的主要关注点。曲美家(.SH)是一个典型案例。

曲美家居于2017年开始计划收购国际家具巨头Ekornes ASA,直到公司于2018年5月宣布收购Ekornes ASA。由于准备工作,交易很快完成,同年8月完成。该报告于9月合并。在获得高质量海外标准的情况下,市场预期公司在合并后表现良好,但在2018年年报中,屈美家居遭受损失。前40亿宗海外并购案是罪魁祸首。据曲美家居2018年度报告,2018年曲美家居实现营业收入28.92亿元,同比增长37.88%;净利润-5.7亿元,同比下降123.12%。这也是自上市以来的第一次亏损。今年一季度,曲美家的情况没有改善。一季度,曲美家居实现营收10.5亿元,同比增长154.79%,但实现净利润1179.44万元,下降57.91%。“海外并购有两种形式。一是上市公司境外收购的直接形式是通过设立境外子公司直接收购或收购境外资产。并购所需资金一般来自上市公司自有资金和股票发行。筹集资金或银行并购贷款。这种方案的风险在于上市公司必须有足够的资金或相对较强的融资能力,在严格的停牌规则下,在一定时间内完成并购交易的压力较大。一位来自北京一家直接经纪子公司的分析人士说:“曲美的家庭选择就是这个,因此它面临着非常高的资本成本。”据知情人士介绍,据曲美家居年报披露的数据,仅并购相关费用,如并购贷款利息、并购财务咨询费、律师费、评估费等,共计3.13亿元,其中:3.3。1亿元。

此外,值得一提的是,此次购买也让曲美家居付出了很多心思,前者成交价约为40.63亿元,而截至2018年6月底,曲美家居总资产仅为21.59亿元。为此,曲美家具首先通过15亿元的股东向上市公司提供贷款,并从招商银行获得相当于18亿元的欧元贷款。此外,为了筹集资金,曲美家也改变了首次公开募股所得款项的使用。

另一个案例是紫金矿业。 2018年底,紫金矿业花费巨资收购海外资产加拿大纳森资源有限公司,耗资近80亿元。然而,在2019年第一季度,紫金矿业的表现略低于预期:非回归母亲的净利润为7.45亿元,同比下降29.14%。

追踪有色金属行业的神湾宏源经纪公司将紫金矿业的业绩下滑归因于收购成本。它表示,新的兼并和收购成本推高了矿山中阴极铜和矿物锌的成本。与此同时,新销售公司的售后支出同比增长32.79%,管理费用同比增长44.21%。

除业绩外,海外并购带来的商誉问题也开始出现在最近一个财政年度。

在这方面,新时代证券研究所所长孙金模表示:“在2018年的报告期内,一些公司披露了海外并购商誉的减值情况。2017年及以前,海外并购中商誉的贬值原因是并购目标在海外,会计师的审计和价值评估成本相对较高,因此在没有重大变化的情况下进行商誉减值测试的公司较少。 2018年,在第8号文件发布后,商誉减值测试变得更加严格,导致海外并购中的商誉减值案件数量大幅增加。“

市场进入冷静期

项目爆炸,业绩受到影响,商誉高涨.在监管政策的冷却下,企业开始吸收2018年的市场经验。在此背景下,中国企业入海收购进入冷静期。

“2016年,监管机构首先对政策层面的海外并购施加压力。还有一些因素不属于资本运作,包括资本外流。但是,显而易见的是,现阶段企业还没有碰壁。在某种程度上,冷却的合并和收购是监督的成本。自去年年底以来,更多海外并购问题曝光,各种问题使上市公司难以应对,市场水平已开始积极选择降温。另一个核心因素是公司没有那么多钱而且很难找到。钱出海了。“上述直接投资子公司的人告诉记者。

第三方组织的数据也直接反映了海外并购的冷却程度。

据Lufite数据显示,2019年上半年,中国海外并购达到194亿美元,降至七年来的最低点。与2018年上半年相比,交易金额减少了72.8%,交易数量从400下降到400.约250左右。据彭博社近日公布的数据显示,今年上半年中国企业全球381家,交易金额为319亿美元,比去年同期下降20.4%。

“除了一些特殊行业外,上市公司并购的热情已降至较低水平。一些帮助上市公司看待海外项目的同事最近转移了一些工作。经过一轮泡沫,无论是上市公司所有者还是基金。方舟子对海洋的兼并和收购都有了新的认识,并且更加谨慎。“上述上海经纪人告诉记者。

“近年来,中国企业在海外并购中拥有”多少钱和更多钱“的标签。从目前的观点来看,许多项目的高额溢价令人难以置信。经过这轮全面的并购交易,上市公司正在进行海上并购。使用将变得更加智能和有效,“来自中伦律师事务所的律师从事跨境业务。